专访瑞银全球经济和策略研究主管：全球利率即将见顶 ，通缩风险远超预期******
步入2023年，随着疫情形势 的变化，全球经济似乎出现转折点 。与此同时 ，美联储即将开启2023年 的首次加息 。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者的独家专访时表示，当前 ，发达国家加息进程已完成80%，还有一两个季度就会结束加息周期 ，因加息效果具滞后性 ，经济疲弱尚未完全体现。大类资产方面 ，他对全球楼市 、美股 、科技板块等资产前景也作出了预测。
在加入瑞银之前 ，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲 、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略 ，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家 ，他于荷兰中央银行开启其职业生涯 ，在货币和经济政策部门担任经济学家 。
2023年全球经济三大预测
第一财经：能否说说你对2023年全球经济 的三大预测 ？
卡普坦 ：首先，全球将进入一个比市场预期更为通缩的环境 ，目前的共识 是 ，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点 ，但我们认为 ，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标；第二个预测 是全球将陷入衰退 ，我们认为市场尚未真正为衰退定价；第三个预测有关央行如何回应上述两点 ，我们预期 ，全球央行尤其是美联储将采取有力行动，加息幅度将比市场定价的高出几个百分点。
第一财经：2023年全球经济将呈现何种形态？
卡普坦：经济重启利好逐步消退 ，欧洲能源前景仍不明朗，就业市场供应短缺，货币政策持续紧缩，以及实际工资下降都在拖累经济增长 ，在瑞银追踪 的32个经济体当中，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度 的经济萎缩 ，接近“全球衰退” 的定义 。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前，且紧缩的大部分影响尚未完全显现，因此我们预计 ，2023年全球GDP增速为2.2% ，剔除疫情和全球金融危机时期，该增速是自1993年以来 的最慢 ，不过我们并不预期将有重大金融危机 的发生 。
第一财经：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长，在一众华尔街大行中较为看空 。为什么？
卡普坦：我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国 是全球少数几个未有采取任何实际措施 ，帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一 ，与其他国家消费者相比，美国民众要苦恼得多 ，储蓄率已不及疫情前 的1/2水平 ，超额储蓄存量正以每年1万亿 的速度减少，信用卡借贷也在增长 ，看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩，住宅投资锐减 ，减速比以往任何一个加息周期都要快 。叠加仍在进行的加息举措，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长。
值得留意 的是加息效果 的滞后性及其重大影响 ，据以往经验，美联储每加息100个基点 ，经济产出就会减少约100个基点，几乎一比一对应关系。美联储试图将利率升至5% ，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应 。
第一财经 ：中国重启对全球经济意味着什么 ？后疫情时期 ，中国的增长动力在哪里？
卡普坦 ：2月起 ，中国经济尤其 是消费方面将快速回升，对全球来说，最重要的潜在影响是能源需求上升，对全球旅游业也有积极作用 ，泰国、日本、澳大利亚 、欧洲将会受惠 。
房地产行业改善将提振中国经济，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点，今年预计只会拖累0.5个百分点。展望未来 ，待疫情形势稳定，中国经济将更倚重消费，同时减少对房地产和出口的依赖 ，经济更趋平衡 ，在复苏后 的未来几年，GDP增速约为5%，更具可持续性。
全球利率快将见顶
第一财经：美国楼市正经历二战后 的第二大回调 ，澳大利亚房价创全球金融危机以来的最大年度跌幅，英国房地产市场正面临深度冻结风险 。新一轮全球楼市崩盘 是否将至？在目前的市场泡沫中 ，主要市场的房价会跌多少？
卡普坦 ：全球确实处于楼市调整，抵押贷款利率飙升带来的负面冲击为近50年之最 ，全球范围内，抵押贷款利率平均上升约3个百分点 ，经计算 ，将造成约15%的房价回调。值得一提的是，全球金融危机以来 的全球楼市繁荣，持续时间创下纪录之最，而这一势头正在终结 ，故很容易放大振幅，发生30%的房价修正 。不过 ，此次调整不同于2008～2009年时期 的次贷危机 ，因其对资产负债表 的损害程度不同 。
另外 ，除了大家熟知的澳大利亚和英国 ，全球许多国家采取 的是浮动抵押贷款利率，欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国 ，这将加剧对楼市的威胁 ，加大居民消费压力 ，造成额外的通胀困扰 。
第一财经 ：美联储 是否接近紧缩周期的尾声？
卡普坦：大多数发达国家央行的加息进程已经完成80%，还有一两个季度就会结束加息 。欧央行去年12月的鹰派表态令人意外 ，货币前景不甚清晰，美联储方面 ，我们预计未来还会加息两次，澳大利亚、英格兰等央行也接近尾声 ，因此全球利率快将见顶 。
有别于主流观点 ，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一是通缩情况远超人们想象 ；其二 ，如果我们对于美国衰退的预测准确 ，就业市场的确出现岗位流失 ，货币立场将会完全扭转，要知道在过去40年中，美联储降息前，愿意承受一个月以上就业负增长 的情况只发生过一次。因此 ，现在一切都取决于就业市场的走向 。
美股尚未见底 ，科技股下半年反弹
第一财经 ：2022年美股创下2008年以来 的最差年度表现 ，并且领跌全球大类资产，你认为美股是否已经见底 ？
卡普坦 ：这 是当前最大 的激辩之一 ，基于传统衰退模型 ，我们不认为美股已经见底，原因是当经济进入衰退 ，股市往往大幅下挫 ，企业盈利也需下调。我们认为 ，当前市场对盈利 的预期偏高15% ，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11% 。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探，预测标普500指数将于二季度低见3200点 ，可能至年底才会收复全年失地。
市场产生分歧的原因在于，一旦进入衰退环境 ，资产就可计入降息因素，降息可抵消盈利疲弱的利空 。总体而言，我认为 ，形势好转之前可能会变得更糟 。
第一财经：我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法，毕竟去年纳指首次录得四季连跌，苹果 、微软 、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来的最糟糕一年。
卡普坦 ：科技股最受利率走高打击 ，随着美联储政策有望转向，板块应该会在未来数月得到稳定 ，2022年 的流动性冲击将在今年下半年逆转，提振科技股实现反弹 、跑赢大盘，故科技股 的疲弱只 是暂时 的 。另一方面，科技股正处于估值修正周期，价格本身具有自我修正机制，一旦折让幅度足够大 ，那么对科技股 的需求就会反弹 ，我们正在接近这一时刻 。
第一财经：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失，一些分析师认为该策略今年有望回归，你怎么看？
卡普坦：我不认同，有以下几点原因。瑞银预计，今年固收产品将录得创纪录的回报，尽管加息周期即将结束并有可能转向，但利率水平相对于股票收益仍然很高 ，故股票吸引力不足 。更重要的是 ，全球增长处于历史低位，从企业盈利角度来看 ，持有股票也不会让你获得很多回报。
今年 ，回归传统60/40股债投资策略还为时过早 ，如果你想优化投资组合降低波动 ，股债比例大约在35/65(即35% 的股票配置和65% 的债券配置)，如果还想获得更高收益 ，债券比例应该更高。整体而言 ，我们会高配固定收益产品，低配股票 ，不过对中国A股会增加敞口 。
9000亩高标准农田改造完成 重庆铜梁“巴岳农庄”农事忙******
(新春走基层)9000亩高标准农田改造完成 重庆铜梁“巴岳农庄”农事忙
中新网重庆1月16日电 (张旭)宜机化(适合机械化作业)改造的成片良田 、蔬菜大棚、蔬菜挑选中心……隆冬时节 ，重庆市铜梁区侣俸镇 、少云镇等地，大棚里的番茄、青椒恣意生长，田间各种机械正在作业 ，竟 是一幅“春意盎然”的景象 。
上述情形 ， 是重庆市铜梁区“巴岳农庄”试点建设的一个缩影。据重庆市铜梁区农业农村委员会副主任戴安勇16日介绍 ，“巴岳农庄” 的部分建设项目中，包括3万亩高标准农田改造，目前已完成了其中的9000亩 。
图为刘福琼向记者展示自己采摘的辣椒 。 张旭 摄在位于侣俸镇保乡村的一处蔬菜大棚里，该村村民刘福琼正在采摘成熟 的“螺丝椒”(辣椒 的一种) 、番茄等，笑得合不拢嘴。她说 ，每天工作8小时 ，可获70元工资 ，遇到出货量大时需加班，加班可获双倍工资 。
“螺丝椒可长至一米多高，一年可结果8个月 ，月月都有活计 。”刘福琼说 ，辣椒、番茄等都是市场佼佼者 ，价高且畅销，对这份“家门口的工作”充满信心。另外 ，还有土地入股，可享受分红 。蔬菜大棚的负责人周建表示，大棚采用了双层棚 ，冬可保温，夏可覆上黑膜防晒，利用技术达到增产提质的效果 。
图为收获沃柑 的村民 。 张旭 摄“‘巴岳农庄’不 是一个具象 的农场 、庄园概念 。”戴安勇介绍说 ，铜梁区中稳步推进农村“三变”改革基础上，坚持问题导向 ，在关键环节 、关键领域破题革新 ，重点从生产力、生产关系及收入分配的深层次问题入手 ，提出实施“巴岳农庄”试点建设 。目前 ，试点区域涵盖铜梁4个镇17个村，共5.9万亩土地。
戴安勇介绍说，“巴岳农庄”由农户 、村集体、国有公司、工商资本 、金融资本等共同参与 ，通过清晰的股权架构、合理的利益分配 、规范 的运营机制 ，从而实现多方利益共赢、风险共担的乡村产业发展。
图为正在建设中 的高标准农田 ，一侧放着输水管道的材料 。 张旭 摄在少云镇海棠村，村民周笃群指着连片 的田地告诉记者 ，2022年的大旱天气 ，曾让她险些遭受损失。现在 ，她的田地以土地入股的方式 ，被改造为高标准农田 ，已增配了输水管道 、水渠等设施 。“希望来年有个好收成。”周笃群说，她除了保底分红和务工收入外 ，还能享受到盈利(田地丰产)以后的分红 。
戴安勇介绍 ，2023年，“巴岳农庄”将进一步细化完善试点改革相关政策措施，加大农业招商力度，发展壮大新型农村集体经济 ，加快建设一批产业蓬勃发展、环境生态宜居 、农民生活富裕的示范性村庄。(完)
图为铜梁区侣俸镇的大棚。(无人机图片) 张旭 摄| 乐发IV彩票手机购彩大厅地图 |
